Les turbulences financières mondiales associées à la hausse du coût du carburant ont nui aux bénéfices de l'industrie aéronautique mondiale. Mais les compagnies aériennes à bas prix de la région capitalisent sur une demande robuste et ont des plans d'expansion ambitieux. Bien que les perspectives ne soient peut-être pas très brillantes actuellement, les fondamentaux de ces compagnies aériennes à bas prix en font de bons investissements.

Alors que les actions des compagnies aériennes peuvent ne pas être considérées comme les plus attractives dans cette partie du monde ou même dans le monde, les deux transporteurs cotés du Moyen-Orient - Air Arabia et Jazeera Airways - ont réussi à maintenir les investisseurs au-dessus du sol.

Air Arabia

Première compagnie aérienne à être répertoriée au Moyen-Orient, Air Arabia a été le pionnier du concept à bas prix dans la région. Lorsqu'elle a été cotée sur le marché financier de Dubaï à Dh1 une action en 2007, l'introduction en bourse d'Air Arabia était considérée comme la plus importante de l'histoire des Émirats arabes unis à l'époque. Aujourd'hui, l'action d'Air Arabia s'est échangée 1.86 pour cent de plus à Dh0.603 sur le marché de Dubaï.

Commentant l'attrait de l'action pour les investisseurs, Mohammad Kamal, directeur de la recherche sur les actions chez Arqaam Capital, a déclaré: «Les améliorations des coûts du carburant et une augmentation globale significative des tarifs moyens dans l'industrie ont été positives pour l'entreprise.»

Il a ajouté que dans une perspective à moyen et long terme, les perspectives de l'entreprise dépendent du succès de sa stratégie de croissance. Cela dépend à son tour du succès de ses hubs secondaires d'Alexandrie et de Casablanca et, dans une moindre mesure, de Jordanie.

Le transporteur à petit budget basé à Sharjah opère actuellement à partir des deux autres hubs en Egypte et au Maroc, mais les plans pour un hub jordanien ont succombé au printemps arabe.

Avec une flotte de 30 avions, Air Arabia a réussi à étendre sa portée dans la région et au-delà vers les marchés d'Europe et de Russie. Il dessert aujourd'hui 74 destinations depuis ses trois hubs.

Le transporteur a déclaré un bénéfice net de 274 millions de dirhams pour l'année 2011, soit une baisse de 11% par rapport à 309.6 millions de dirhams en 2010. Ses actionnaires ont approuvé la distribution d'un dividende en espèces de 2011% pour 4.5, supérieur au 11% précédemment proposé. versement par le conseil d’administration de la société. Son bénéfice net du premier trimestre a augmenté de 49.2 pour cent à XNUMX millions de dirhams par rapport à la période correspondante de l'année dernière.

Wild card

Cependant, alors que les prix du carburant continuent d'être un joker en 2012, le pétrole brut ayant atteint 125 dollars le baril au cours des deux derniers mois, Air Arabia devrait avoir du mal à maintenir son stock à flot, selon Samir Murad, vice-président de la recherche. chez NBK Capital.

«La performance des actions en 2012 sera un peu un défi pour Air Arabia car elle subira la pression de la hausse des prix du carburant et de la concurrence croissante aux EAU», a-t-il déclaré.

Il a ajouté qu'il reste à voir si Air Arabia sera en mesure d'améliorer son rendement pour couvrir l'impact des prix élevés du carburant.

La société de services financiers Arqaam Capital a fixé dans son rapport de mars un prix cible d'Air Arabia de 0.70 Dh par action, avec la recommandation de «conserver». Il a déclaré que les coûts du carburant pourraient «détériorer sensiblement les marges» pour le transporteur budgétaire. «Nous pensons que le marché évalue correctement Air Arabia sur la base d'un faible RoA [rendement des actifs] et RoE [rendement des capitaux propres] par rapport à ses pairs, sur une base P / BV [Price to Book Value]», indique le rapport.

La société prévoit également un TCAC sur 10 ans de 3.7% (taux de croissance annuel composé) en RPK (passagers-kilomètres payants) pour Air Arabia, bien en dessous de la croissance du RPK pour les itinéraires exploités (6.2%), et a déclaré qu'elle s'attend à ce que la croissance des tarifs évolue. en ligne avec le secteur plus large, produisant un TCAC de 10 pour cent sur 7.0 ans en revenus.

«Bien que les attentes de croissance régionale du RPK restent élevées, nous nous attendons à ce qu'Air Arabia concède une part croissante de ses passagers à ses concurrents», a déclaré la société.

La perte de part de marché du transporteur est inévitable, selon l'analyse d'Arqaam Capital. Interrogé sur la possibilité pour Air Arabia d'atteindre plus de parts de marché dans la région, Kamal d'Arqaam Capital a déclaré que la concurrence entrante limiterait les gains de parts de marché à long terme, car les nouveaux entrants agressifs dans l'espace Mena LCC visent à capitaliser sur le fait que les passagers en passant par Dubaï, il est de plus en plus improbable de transiter via Sharjah sur la seule base du coût du billet.

«Nous nous attendons à ce que la pression concurrentielle provienne des LCC (transporteurs à bas prix) bien établis desservant le sous-continent indien, ainsi que des transporteurs régionaux», a-t-il déclaré.

Il a ajouté que la stratégie d'expansion d'Air Arabia semble dépendante du succès des hubs secondaires mis en place dans Mena. «En cas de succès, le modèle créera une empreinte régionale qui capitalisera sur le trafic de transit reliant l'Europe, la Mena et l'Asie», a souligné Kamal.

Jazeera Airways

Jazeera Airways a annoncé de bons résultats financiers pour le quatrième trimestre 2011, malgré le fait que le bénéfice net global a affiché une baisse de 23 pour cent par rapport aux niveaux du quatrième trimestre 2010.

La société cotée à la Bourse du Koweït a annoncé le mois dernier un bénéfice net record de 10.6 millions de dinars koweïtiens (139.9 millions de dirhams) pour l'année 2011 complète, avec un bénéfice par action de 0.048 fils, contre une perte nette de 2.8 millions de dinars au cours du précédent an.

Dans l'ensemble, le transporteur à bas prix a connu un succès en 2011. Le bénéfice net record de l'exercice 2011 s'est inscrit avec une marge d'EBITDA (bénéfice avant intérêts, impôts et amortissement) encore plus impressionnante de 2011%.

Qualifiant cela d'un chiffre exceptionnellement élevé dans l'industrie aéronautique, le rapport de mars de NBK Capital sur la compagnie aérienne déclarait: «Du point de vue des résultats annuels, 2011 est la première année complète suivant le plan de redressement de la société en 2010 et affiche un retour solide à la rentabilité.

«En 2009, Jazeera Airways était aux prises avec la rentabilité. En 2010, elle a travaillé sur un plan de redressement », a déclaré Murad, ajoutant que si la société peut maintenir cette rentabilité, elle se reflétera positivement sur le cours de son action.

Recommandation

La performance de Jazeera Airways étant proche des prévisions de la société de services financiers, elle a déclaré qu'elle ne prévoyait pas d'apporter de modifications majeures à sa juste valeur de 0.450 dinar par action, avec une recommandation sur le titre comme «hold».

Interrogé sur l'attrait de l'action du point de vue d'un investisseur, Murad a déclaré à Gulf News: «Je pense que la communauté des investisseurs peut espérer une performance rentable à l'avenir.»

2011 a été une année record malgré une surcapacité persistante, l'impact des troubles politiques sur les déplacements au sein du réseau de la compagnie aérienne et l'augmentation des coûts de carburant

Soutenant la déclaration, il a ajouté que Jazeera Airways vise à améliorer les facteurs de charge et le rendement, et de continuer à opérer vers les 18 destinations de son réseau afin d'améliorer sa rentabilité. «C'est ce que les investisseurs doivent garder à l'esprit», a déclaré Murad. «Jazeera Airways s'est transformée au cours de l'année dernière en une société avec de très bonnes performances financières.»

Raghu Mandagolathur, vice-président senior de la recherche au Kuwait Financial Center (ou Markaz), fait écho à des pensées similaires.

Il déclare: «Dans le cadre du programme triennal de plan directeur stratégique (STAMP) développé par Jazeera en 2011, la compagnie aérienne se concentre sur le maintien de l'entreprise en tant qu'entité à but lucratif. Dans le cadre de ce plan, Jazeera Airways conservera ses 18 destinations tout en se concentrant sur l'ajout de fréquences sur des itinéraires rentables et l'augmentation des facteurs de charge. »

Le transporteur a suspendu ses plans d'expansion pour les trois prochaines années.

Commentant la performance de l'action Jazeera Airways, Murad a déclaré que le cours de l'action avait augmenté d'environ 270% en 2011.

Pendant ce temps, jusqu'à présent cette année, le stock de Jazeera Airways a été relativement stable, dit Murad. «Il pourrait recommencer à augmenter si l'entreprise prouve aux investisseurs qu'elle peut améliorer ses résultats financiers, c'est-à-dire accroître sa rentabilité», a-t-il déclaré.

Selon l'analyse de NBK Capital, 2012 verra Jazeera Airways faire face à plusieurs défis en 2012, allant de la situation en Syrie à la hausse des coûts du carburant.

«À notre avis, le défi le plus difficile pour Jazeera Airways serait de se battre», a déclaré Murad.

«La société a connu une année 2011 spectaculaire et nous pensons qu'un catalyseur majeur de l'action serait la croissance des résultats financiers en 2012. La société a présenté une stratégie de croissance disciplinée qui, à notre avis, convient le mieux à Jazeera Airways.

Surveillance des stocks: l'efficacité opérationnelle est essentielle

En comparant les actions des deux seules compagnies aériennes cotées au Moyen-Orient, Raghu Mandagolathur, vice-président senior de la recherche au Kuwait Financial Center (ou Markaz), dit que si Air Arabia est purement un transporteur à bas prix (LLC), Jazeera Airways n'est pas strictement une LCC car elle a choisi d'adopter une partie de la complexité des anciens transporteurs (classe affaires, vente par l'intermédiaire d'agents de voyages, franchise de bagages généreuse, etc.).

«Avec certaines des plus grandes compagnies aériennes du monde opérant dans la région, la différenciation et l'efficacité opérationnelle seront les facteurs clés du succès de ces deux compagnies aériennes», a-t-il déclaré, ajoutant que «les prix élevés du pétrole pourraient jouer un rôle pouvoir de tarification pour répercuter la totalité de l’augmentation ».

Quant au potentiel à la hausse des deux transporteurs, Jazeera Airways a livré de meilleurs rendements qu'Air Arabia ces dernières années, selon Mandagolathur. «Alors que Jazeera Airways était en hausse de 267% en 2011, Air Arabia en a perdu 28%», a-t-il souligné. «Mais depuis le début de l'année, Air Arabia (+23%) a gagné plus que Jazeera (+5%). Les deux sociétés sont toujours en baisse par rapport à leurs sommets de 2008 - Air Arabia est en baisse de 67% et Jazeera de 11%. »

Mandagolathur a déclaré qu'il ne voyait guère de hausse par rapport aux prix actuels, principalement en raison des prix élevés du pétrole et des troubles politiques - «aucun de ces éléments ne semble reculer de si tôt».

Jazeera Airways a de meilleures chances de gagner des parts de marché qu'Air Arabia, selon Mandagolathur. Il a expliqué: «Jazeera opère déjà avec une part de marché plus importante sur la plupart de ses liaisons opérationnelles, ce qui lui confère le pouvoir de tarification indispensable. La concentration réduite de Jazeera et l'absence de grands acteurs rentables avec le Koweït comme plaque tournante devraient de bon augure pour l'entreprise. L'achèvement du terminal Jazeera Airways permettra à la compagnie aérienne de gagner des parts de marché grâce à une réduction de la congestion et une efficacité accrue. »

Pendant ce temps, avec peu d'ajouts de flotte à venir dans les trois prochaines années pour Jazeera Airways, Mandagolathur dit qu'il ne s'attend pas à ce que la compagnie aérienne ajoute plus de routes comme Air Arabia de Sharjah. «La seule raison qui peut changer cette ligne de conduite est la perturbation politique continue dans la région qui renforcera la nécessité de diversifier les sources de revenus», a-t-il déclaré.

Les scrips aéronautiques en valent-ils la peine?

Comme le dit un vieil adage: «Comment faire une petite fortune dans l'industrie du transport aérien? Commencez avec un gros."

Historiquement, les actions des compagnies aériennes ont été un mauvais investissement, car l'industrie perd périodiquement tout l'argent qu'elle a gagné et, globalement, est proche du seuil de rentabilité depuis sa fondation en 1920, déclare l'analyste aéronautique américain Ernest S.Arvai, président et chef de la direction. du Groupe Arvai.

«Les actions de l'aviation dans la région du Golfe sont dominées par les transporteurs publics, et avec seulement deux actions cotées pour les transporteurs à bas prix, le marché n'offre pas une opportunité d'investissement aussi large que les autres régions», a-t-il déclaré, ajoutant néanmoins que des opportunités rentables il existe des investissements, car les compagnies aériennes sont cycliques avec l'activité économique et affichent généralement des modèles saisonniers dont les investisseurs intelligents pourraient profiter grâce au trading.

Samir Murad, de NBK Capital, fait écho au point de vue d'Arvai: «Malheureusement, ici [au Moyen-Orient], la plupart des actions de l'aviation appartiennent au gouvernement.»

Pendant ce temps, la hausse des coûts du carburant continuera d'être un fardeau pour les compagnies aériennes, selon Raghu Mandagolathur de Markaz, en particulier pour les acteurs à bas prix répertoriés en raison de leur pouvoir de tarification limité. «L'expansion continue des capacités de grands acteurs comme Emirates et Etihad Airways ne fera qu'ajouter à la pression concurrentielle des petites entités. Aux prix actuels, les actions ne sont pas bon marché, compte tenu des vents contraires extérieurs et de l'incertitude », a-t-il déclaré.

Les investisseurs avisés doivent réfléchir aux bases du modèle et du marché, déclare Andrew Charlton de Aviation Advocacy, basé à Genève. «Les compagnies aériennes qui réussissent très bien dans la région réussissent sur un modèle qui considère le Golfe comme un entrepôt plutôt que comme un énorme générateur de trafic indigène. Les transporteurs à bas prix, en revanche, ont besoin d'un autre avantage concurrentiel », a-t-il déclaré.